◎ 记者 孙晓成 《关于深化并购重组重组上市公司市场的意见》（即“并购六条”）已施行一年多。它给资本市场带来了哪些新的方面，又为后续的技能积累了哪些重要经验？ 近日，“六大并购”一周年无锡资本市场创新发展研讨会在无锡召开。本次活动由无锡市委金融办指导，无锡日报报业集团、上海证券报社主办。吸引了来自上市公司、投资机构、证券公司等50余位代表共同探讨联合、收购、重组带来的机遇与挑战。 “整合收购重组是2025年资本趋势。以新生产力为中心的整合收购成为趋势”是上市公司做大、做优、做强的重要路径。 ”党委常委、上海证券报副主编齐杰人回顾了全年实施的“六步走”，其主要特点是从单纯扩大产业释放、创造增值，用政策引导推动并购重组，重新调整市场。在当前监管支持、资金充裕、市场看好的环境下， 上市公司要通过技术障碍、技术障碍和行业，占领机遇、改善技术障碍和行业障碍。 为进一步提升并购交易质量和效率，来自私募基金、上市公司、律师事务所、投行等嘉宾就并购一年后的市场变化和并购实务修复进行了深入的交流和探讨。出台“并购六大政策”，为并购“参与上市公司”提供多维度参考。 市场面貌焕然一新 “六大并购”重塑市场生态 据不完全统计，随着一年前“六大并购”政策的实施，首次公布大修计划的上市公司达到233家，较去年同期的97家大幅增长140%。并购和重新设计市场的总体活动急剧增加。从交易看，产业整合收购、跨国整合收购、跨国并购、拿不盈利资产、让资产IPO、私募基金参与并购等一批创新示范案例逐步落地。 其中，Thalys、三友医疗等顶级安防公司Gotai Junin被combi与浩安证券、中国船舶重工集团最大的A股并购项目、与中国重工的联合、海光信息与中科曙光的联合等千亿联合并得其一。此外，还有跨行业并购、拿下松发股份、跨境基金拿下至正股份等典型案例。 作为一个以前专注于IPO、现在专注于融合和收购的投行家，国联民生保荐代表人吴超对于“六并购”规则出台后市场生态的变化有着切身的体会。他认为，当前并购市场有以下三个新趋势值得关注： 首先，拟IPO企业的退出路径更加多元化。除了IPO之外，还有整合收购、获得上市公司等。 二、差价定价机制不再这是一个新事物，但已成为并购交易中的常见机制。尤其是今年9月，不同的是——随着芯迈微的amlogic定价，目标公司的目标股东几乎被“清洗干净、离家出走”。吴超预测，很多企业在2026年、2027年将面临挑战，赌到期的情况下，定价机制的不同提供了参考方向。 三是“协议转让+收购”更加成熟的模式已经出现。除了目标公司股东在收到股权转让款后购买上市公司部分股份外，部分交易还涉及引入第三方专业资本，先捕获股份，然后帮助上市公司强制执行和收购。依托专业资本的力量，nActive公司的整合收购活动能够更加健康、透明、可持续，并实现实现“捕获资本”参与融合、收购。 培训挑战 繁荣时期的冷静思考与风险管控 从现有实践来看，“六融合收购”为跨境整合、获取上市公司、收购未盈利资产开辟了政策空间。与会者根据行业经验认为，部分上市公司需要进行交易，但同时也伴随着不可忽视的风险。上市公司需要对标的进行深入研究，谨慎管理风险。 大成律师事务所合伙人邓伟提醒，跨境、收购是一把“双刃”，上市公司容易水土不服。市场上有成功实现协同效应、企业价值大幅提升的积极案例，但也有不少因整合困难而失败的教训。跨界整合后。主要风险是企业跨国并购后上市联合并购可能无法真正实现业务协同和管理整合。很多情况下，由于缺乏对新业务的认识和管理能力，上市公司未能有效控制目标公司并成功纳入员工和业务。相反，他们分散了资源，增加了现金流压力，导致了“1+1 1”的结果。 邓伟建议，企业在考虑跨国和收购时，应高度重视及早进行适当的尽职调查。关键是要看目标公司是否能够真正赋能自己，是否具备可以组合的协同基础，并做出明智的决策，避免潜在的负面影响。 “此类交易有其自身价值，但并不是并购市场的主流。”吴超也认为，跨境并购交易是这往往很难做到，审计风险和集成风险也不容忽视。上市公司在获取不盈利物业方面也存在类似问题，也面临何时盈利、定价困难等挑战。 吴超提供的解决方案是，如果离开TA的公司遇到优质资产或者到了需要改变的地步，可以寻求跨界整合和收购，获得不盈利的资产。为了提高融合收购的影响力，在具体实施上，上市公司可以考虑一些降低风险的技巧，例如“先投资，后合并”。上市公司或大股东先投资目标公司“探路”，最后完成小步走。 游善基金总裁陈兆松对于整合收购风险的控制有着自己独特的见解。在他看来，只有绩效考核协议更多是从规避投资者过程中风险的角度出发，而不是真正管理项目本身的风险。真正有效的风险控制方法在于前期对目标价值的深入探索和准确判断。发现真正的价值是对抗风险的主要途径，需要所有市场参与者的通力合作。 从上市公司的角度来看，宏辉新材料董事会秘书李转彦认为，融合与收购是一个高度复杂的系统工程，涉及多方面的协调和专业判断，实际成功率有限。在此过程中，中介机构、地方政府资金、各类投资机构等资本力量的共同参与，对并购交易的推进、支撑企业的强劲发展发挥着重要作用。 金融的官方账号 24小时播放最新新闻及财经视频。更多粉丝福利，我-扫描二维码关注（新浪财经）