随着美联储会议临近，美联储主席鲍威尔“鸽派声音嘹亮”，基本为10月再次降息定下了基调。 据央视新闻报道，当地时间10月14日，鲍威尔在费城举行的一次会议上发表演讲时警告称，美国劳动力市场出现进一步降温的迹象。这一表态被外界解读为他可能准备支持10月晚些时候再次降息。 值得注意的是，鲍威尔还表示，随着金融体系流动性状况逐渐收紧，量化紧缩（QT）计划可能会结束。 “美联储内部一致同意采取‘极其谨慎’的态度，以避免出现 2019 年 9 月经历的货币市场压力。” 在演讲后的问答环节中，鲍威尔提醒称，美联储在政府关门期间正在监测一系列非政府数据，但官方数据的缺乏可能会影响经济。e 是一个更严重的问题。 “从我们的角度来看，如果关闭继续下去，我们将开始丢失数据，尤其是在 10 月份。这可能会让事情变得更加困难。” 从种种迹象来看，美联储货币政策未来走向仍不明朗。 图片来源：新华社 QT结束了 自2022年中期以来，美联储通过量化紧缩计划抽回流动性，以稀释Covid-19疫情期间注入市场的巨额资金。此时，美联储大规模购买国债和抵押贷款支持证券（MB），以稳定市场并在短期利率接近零的情况下提供刺激。 一系列资产购买操作使美联储的资产负债表规模超过9万亿美元。自2022年以来，通过让一些债券得到充分更新，美联储的资产负债表已缩减至6.6万亿美元。 2023年6月，美联储停止加息。相对而言，QT 的结束似乎“来晚了”。 中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者表示，QT结束时间晚于加息结束时间。直接原因是美联储基于价格和基于数量的工具的定位功能和使用上存在一些差异。由于主要基础工具以价格为基础，联邦基金目标利率水平将直接影响市场借贷成本，进而影响美国的通胀和就业。 相比之下，QT和量化宽松（QE）作为数量型工具，侧重于扩大和扩大金融体系整体流动性。它们的影响更加延迟，并且很容易放大资产价格波动。因此，使用量化工具，除了配合美联储收紧或放松流动性的大方向外，还需要观察市场的流动性状况。钍这就是为什么鲍威尔宣布，美联储自2022年中期以来的持续缩减资产负债表可能只有在出现相对明确的流动性紧张信号（例如回购利率上升）后才会结束。 中国银行研究院院长斯王友新对21世纪经济报道记者表示，放量结束的时间比加息结束的时间更近，主要是为了更好地平衡市场情绪、控制通胀、调节流动性状况。美联储实施量化紧缩政策，主要是为了捕获疫情期间注入市场的大量流动性，调整美联储资产负债表规模。加息的主要目的是快速抑制美国通胀。随着美国通胀压力缓解、经济增长压力显现，美联储及时调整利率政策，维持经济稳定e 经济状况。但考虑到美联储资产负债表规模非常庞大，且为了结合通胀效应，避免同时调整量价工具引发金融市场过度混乱，两类工具的调整时机存在一定差异。 QT 即将结束。董忠云认为，这很可能产生三个效果：一是美国市场的流动性有望改善，避免重演2019年的回购市场危机；三是美国市场流动性有望改善。其次，缩表结束意味着美联储将停止减持债券，从而消除债券市场的抛售压力，有助于降低长期收益率；第三，缩表结束可以提高货币政策宽松预期，与降息产生协同效应。 市场很高兴看到QT的结束。瓦昂友新分析，QT结束意味着美联储从市场抽走流动性的压力较小，这将支撑美国股市，尤其是对流动性敏感的成长股和科技股将获得诸多利好。与此同时，美联储作为美债主要持有者，也不会继续减持美债。美国债券市场的供需矛盾将得到一定程度的缓解，有助于进一步降低美国债券收益率。此外，QT的结束有利于稳定全球流动性环境和金融市场走势，改善外资流向新兴经济体。 值得注意的是，10月14日，鲍威尔在表示缩减资产负债表可能结束的同时，也强调需要谨慎应对通胀风险。因此，董仲云认为，从目前来看，鲍威尔有关结束缩表的相关表态更多是为了维持流动性“正常波动”，并不意味着美联储正式走向全面宽松。 10月降息几成定局 鲍威尔鸽派讲话后，市场几乎可以肯定美联储将在10月底再次降息，目前对就业市场的担忧超过了通胀。 鲍威尔表示，一方面，由于劳动力市场不太活跃且相对疲软，就业下行风险似乎正在上升。尽管9月份官方就业数据已推迟发布，但现有证据显示，失业率和招聘人数仍然较低，家庭对就业机会的信心和企业招聘困难的看法继续下降。 另一方面，长期通胀预期与美联储保持一致2%的目标，以及美国的关税政策引发了大宗商品价格的一定上涨，但几乎没有迹象表明“更广泛的通胀压力”。 董忠云表示，受2025年10月上旬开始的美国政府关门影响，美国Abaho、官方9月通胀数据等关键数据发布。在没有数据的情况下，鲍威尔相关言论对市场的影响更为明显。 尽管出于谨慎，鲍威尔强调“没有一条路是没有风险的”——行动太快可能会令反通胀努力脱轨，但行动缓慢并不一定会破坏就业，但鲍威尔“就业担忧超过通胀风险”的总体判断仍然预计美联储在10月加息利率会议上降息至少25个基点几乎成为市场共识。 此外，王又新还提醒，由于近期受特朗普新关税威胁影响，美国金融机构市场情绪大幅波动，市场情绪受到影响。对就业、经济增长和科技股虚假充裕的担忧也可能促使美联储进一步放松货币政策。 对市场有何影响？ 随着美联储10月降息预期升温，美国10年期国债收益率跌破4%大关。 在董忠云看来，10年期美债收益率跌破4%，反映了利率向资产价格的传导。从历史规律和当前环境来看，降息将通过宽松流动性、提升风险偏好来影响主要市场。 债券市场受到的影响最为直接。政策利率下调会拉动总曲线上行或下行，而短期利率由于较为敏感，首先下行。美债价格上涨预计将由短期传导至长期呃。 控制利率将对美国股市有利。降息虽然可以改善资本市场流动性，但也可以通过推高融资成本来提高企业利润。 对于已经下跌的美元来说，降息带来的美外利差的粘连将进一步削弱美元的吸引力。再加上全球贸易摩擦催化的“去美元化”情绪，美元指数面临的压力将会更大。 大宗商品价格走势奈巴：黄金将受益于实际利率下降和避险需求重新燃起，其价格或将继续上涨；石油价格仍然根据供需基本面定价。 OPEC+减产实施能力和中东地缘政治风险仍是决定油价边际走向的主要变量。降息的影响s 可能相对有限。 综上，董中云认为，本轮降息定位为“预防性”。如果后续数据证实经济软着陆，股债多头仍可期待；当通货膨胀变得比预期更加粘稠或就业市场急剧降温时，房地产之前的变化就会再次上调。鲍威尔的“逐次会议”语气意味着路径依赖的数据。此时，投资者仍需关注10月利率会议上长期宽松指引的措辞。 展望未来，王友新对记者表示，随着美联储加息预期以及宣布QT政策可能结束，10年期美国国债收益率预计将继续下跌。拒绝美国债券收益率将改善全球金融市场状况，降低全球融资成本。全球股市预计将保持强劲表现，美元可能会随着美国债券收益率继续走弱。此外，利率的降低也将导致资本流向新兴市场，增加新兴市场资产的吸引力。 （作者：吴斌 编辑：何佳） 新浪财经公众号 24小时播放最新财经新闻和视频。更多粉丝福利，扫描二维码关注（新浪财经）