意见负责人|李阳 很荣幸再次与您在一起。在这个主题下，我将与您讨论“中国财务政策继续跟上时代”。我用这个话题来做两个含义：第一个是中国的经济和财务状况正在发生巨大变化；第二个是在这种情况下的变化下，也相应地调整了中央银行财务政策的概念，工具和方法。 首先，让我们看一下这种分析的逻辑结构。众所周知，可以在2024年9月监测中国的宏观控制情况。当时，中央政府正在判断这种情况，证实中国的主要问题没有足够的要求。基于这一理解，宏观经济政策的重点已被确认向Hinharap确认是要在很大一段时间内实施需求管理。因此，财政和中等程度的财务政策中更积极的政策e基本含义。显然，两个主要政策制度之间的协调与合作是不可避免的过渡。我认为这是从去年到现在从现在长期以来的财务和财政政策的主要方向。 中国的财务政策感到震惊。我想提醒大家注意财务政策目标的表达。传统上，中国金融政策的目的表示是稳定金钱并促进经济增长。但是，近年来，中央银行说的更多：维持足够的流动性和对社会和货币供应量的规模NG融资，以及预期的经济增长和总价水平的目标。这是一个很大的变化。 该声明的立足是流动性管理。这里有很多外国朋友。每个人都知道，自本世纪以来，全球主要中央银行的最大变化及其金融政策正在转向管理流动性。开始从流动性管理中，不仅实现了财务稳定的目的，而且还实现了价格稳定的目的，而且不是一个。为了维持足够的流动性，同时使用了数量，价格方法和法规方法的数量。我注意到中国的财务政策至少被这一表达统治了两年。 降低存款储备的比率是财务上储藏的必要方法。众所周知，储备金要求的比率是财务政策工具箱中最强的程序，被称为财务政策的“巨型斧头”。中国存款储备的比率曾经高达20％，许多朋友感到震惊。当然，它是在非常特殊的情况下积累的。到上个世纪末和本世纪初，外汇储备金每年以4000亿美元的价格流动，从而给“投入通货膨胀”带来了巨大压力。面对这个siTuation，中央银行立即创建了一个“持有”，以减少向金融机构减少贷款，并以其债务等自行签发“中央银行票据”，全部用于康复。但是，在采用了所有这些步骤之后，他们仍然无法应付外汇储量的愤怒增长以及它带来的进口通货膨胀。经过仔细的研究，采用了增加储备要求比率的方法，旨在“ i -Freeze”中央银行余额中外汇产生的大量基本货币。当然，我们注意到，关于储备金，全球公共发展方向的准备工作是零准备，并且已经有些国家实施零准备。根据国际步伐，更重要的是，为了解决中国的问题，在过去的十年中，我国家的储备比率降低了。在2018年，我们的储备比率高达14.9％，现在下降到6.6％。这实际上是一个带有GREA的政策工具T强度，百分比率近1.2万亿元。从当前的情况来看，我们仍然有很大的余地来翻修储备的比率政策。 利率开始拒绝。正如我们都看到的，所有贷款，一般公司贷款，融资融资，住房贷款的趋势，包括LPR在内的趋势都是相同的。值得注意的是，债券收益率也在下降，但是市场跑步者知道，国库券的收益率之前出乎意料地增加了。当然，背后是市场上的一个大故事，其中包括财务政策和市场的考虑。实际上，当局在市场和金融上发挥作用。但是，利率的下降趋势仍然可以得到认可，即我们所有的利率及其趋势都在下降。这意味着中国将面临未来利益的大鼠环境的低点，这无疑是一个严重的挑战。 关于中国的财务政策保持时间的时间，我希望每个人都会注意这样一个事实，即价格的稳定性包含在财务政策的角度中。众所周知，传统上，房地产价格的稳定性不是财务政策的目的。我清楚地记得20多年前，格林斯潘主席即将倒下。他来到中国参加国际会议，并参观了中国人民银行。中央银行组织研讨会。参与者提出的最常见的问题是：中国的股票市场状况不佳。您有什么政策建议？我仍然记得他紧紧地回应：那是一个财务问题，中银行在这里没有包装。他在这里谈论的是上个世纪财务政策的“学说”。这个学说一定有问题。从某种意义上说，日本银行在“损失30年”面前缺失，与遵守该职位密切相关“中央银行不在乎所有权的价格”。在1990年代，日本的房地产市场泡沫非常严重，但日本银行不仅采取措施，因为当时其商品和服务的价格稳定，而且有一些偏转迹象。近年来，许多学术社区就挠度，平衡表和财务财务经验进行了许多讨论，这些讨论与日本的经验和课程大致相关。自本世纪初以来，事情发生了变化。特别是在美国次级抵押贷款和一系列危机中发生的危机，这些危机发生在资产领域，然后在不同国家的中央银行造成了无法忍受的危机。在首都和房地产市场，我们经常看到中银。 中国确实以这种速度继续。 2024年9月24日，中国人民银行州长潘·冈申（Pan Gongsheng）在州信息中宣布了一些非常重要的政策冰新闻发布会。第一个项目是更换替换，创造了5000亿元人民币的安全和资金，保险公司可以方便地更换，改善机构的机构以获取资金并增加其持股。中央银行不会以这种方式直接向某些市场投资者提供融资，因此他们可以积极进入资本市场。第二个项目是创建一个特殊的重新贷款Yetra，并以重新购买股票并增加处理，指导银行向上市公司和主要股东提供贷款，并支持购买并增加股票处理。 2025年3月18日，中国人民银行的金融政策委员会完成。会议声明说：从宏观谨慎的角度观察和评估债券市场的运作，并注意长期农产品的变化。平滑财务政策交付机制的机制，提高资本使用的效率...利用很大的便利安全，资金和保险公司之间的交流以及重新购买股票，增加处理和贷款，探索标准化的机构维修，并保持资本市场的稳定性。 “探索机构的标准化存在并保持资本市场的稳定性”非常重要，因为它已经从以前有所改善，并得出结论，维持资本市场的稳定性已成为一个统治化，并且正在使组织正常化。 对于中国来说，建立资本市场非常重要。我工作的国家金融和发展实验室取得了独特的成功，从资本流量的角度来看，整个社会的过剩和资金都缺乏资金。可以看出，中国的极端部门是居民，类似于世界各地。但是中国最大的问题是公司是不足的最大部门。比较，过多其他国家的部门也是居民，但企业永远不会是部门的缺陷，而企业总是觉得自己没有钱。在中国的一个结构使大多数居民的节省通过中介导致了公司部门。这是中国主要关注间接财务财务的来源。 XI Jinping秘书长在2023年10月30日的中央金融工作会议上的演讲中进行了指示：“我国家的金融体系巨大，但其资本分配是不合理的，其融资结构是不合理的。可以说，没有资金和资本。许多人谈到了中国的经济，并认为中国的钱很短。中央金融工作会议上的这一声明完全颠倒了鲍特的消失。中国财务结构的扭曲显然是由于市场结构问题所致。中央政府Ernment进一步强调了发展资本市场的重要性。 我们发现，中国金融政策的运营逐渐转向监管流动性作为中心。中央经济工作会议表示，有必要维持金融市场的稳定性。从中央银行的运营来看，流动性管理逐渐成为非常重要的事情。一方面，财务政策目标的价格和财务稳定性的稳定性显示了“双列”。 Since maintaining financial stability has been the job of the central bank, its operation has also changed from becoming a "previous year's lender" to a "market manufacturer" for the same negosyo osyo osyo osyo osyo osyo osyo osyo osyo osyo osyo osyo osyo As we all know, being a "market manufacturer" has been a very important change for global central banks since this century.当然，我们还没有清楚说明，但是内容和操作的判断当前运作的情况下，实际上在这个方向上有发展的动力。 中国货币另一个政策问题是汇率，该汇率保持了通常在合理余额水平上稳定的RMB汇率。这是另一个困境。每当汇率剧烈变化时，我们经常会发现以下问题：我们应该保留汇率还是预订？我们的主要趋势是保护储量，而不是汇率，这可以使其越来越专注于市场。在今年的“两次会议”中，特别是在世界上宣布李·昆格（Li Qiang）的“外汇储备超过3.2万亿美元”，因此表明储备保护实际上是我们中央决策政策的重要目的。 当然，如果汇率在很大程度上变化，则作为信号，它将导致国际资本流动。随着中国到今天的发展，我们与世界有许多联系。如果外国山顶l大规模流动，尽管中国并不短暂，但我们可以清楚地看到，外国资本在中国的经济和财政中仍然具有独特的作用。他们经常在中国需要的某些领域（例如VC和PE）进行投资，还有更多的外国资本，这对于发展中国科学技术的公司至关重要。 简而言之，根据MNOT改变经济状况和国际趋势，中国的财务政策得到了调整，应该认为这种调整非常有效。我相信您肯定会发现我国的财务政策将发挥更大的作用。谢谢你的一切！ 财政领导人意见的支柱的文章是该集合的所有个人观点，并不代表金融的立场和观点。 欢迎遵循官方的微信“意见领袖”，并阅读更令人兴奋的文章。单击微信接口的右角中的 +符号，S选举“添加朋友”，输入“ Kopleader”意见的微信帐户，或下面ICAN QR码以增加关注。意见领导者将为您提供专业的财务审查。